温州，一直以民资充裕闻名全国，但凡温州民间资金一有躁动，便会引起社会各界高度关注。产业资本积累到一定阶段的温州民营企业家们如今正有向金融资本投资方向发展的趋势，具有温州特色的创投基金就扮演了这些投资“引路人和管家”的角色。从本期起，我们将陆续推出具有代表性的温州本土创投企业领军人物访谈，展现温州式创投的发展之路。 ——编者按
本报记者 杨立琦
胡旭苍具有多重身份，佑利控股集团董事长、温州环亚创投执行合伙人和合伙人联席会议主席、瑞安思考投资管理有限公司董事长。现在，胡旭苍则更看重自己作为后两者的身份。因为在他看来，温州优势传统产业经过多年发展，积累了大量财富，民间资本需要找到释放方向，有限合伙形式的创投，是符合温州民间资本投资需要和走向的。
创投本土化
令胡旭苍名噪一时的事是其自《合伙企业法》修改实施后发起成立中国最早的有限合伙企业之一——温州东海创业投资合伙企业。这是胡旭苍按国际模式在温州设立本土民营PE机构的最初尝试，这也让其成为温州创投的先行者。尽管过程和结果曲折，但经此一事，胡旭苍对于PE的本土化却深有感触和心得。“创投要在中国生根发芽进而枝繁叶茂，必须要符合国情。”胡旭苍肯定地说。
按照国际惯例，有限合伙企业由GP（一般合伙人）和LP（有限合伙人）组成，GP对合伙企业债务承担无限连带责任，LP以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。有限合伙企业由GP执行合伙事务，LP不执行合伙事务。“现实是，中国的PE并不成熟，面临很多诸如相关法律法规不健全、GP素质参差不齐、GP和LP的价值取向不同等问题，因此国际模式不一定是放之四海而皆准的，实用有效才是硬道理，更何况很多温州投资人都是干实业出身的，对投资项目的分析有时比专家还敏感和专业。”胡旭苍说。现在，胡旭苍最初设立的合伙人联席会制度作为PE本土化的模式已经成为北大、复旦等高校的经典分析案例。
目前，在环亚创投10个亿的首期基金中，共有30个LP，出资额在5000万元以上的合伙人进入最高决策机构——合伙人联席会议。任何投资项目根据联席会议合伙人的投票情况进行，每500万元为一股，每股代表一个投票权，每个项目须获得2/3的赞成票方可通过。胡旭苍认为，将GP和LP融为一体，将两者利益捆绑在一起的模式是温州人的独创。“目前环亚创投运行良好，分别投资于新能源、煤矿、金融、基建和农业等方向的6个项目远景可期，其中2007年年底进入民和股份的3亿元投资，近年光分红就达到8000万元，前段时间已经全部出手，回报率非常惊人，这些事实都证明我们现在的机制是有效的。”胡旭苍说。
高风险高回报好心态
从事股权投资的创投基金往往具有高风险和高回报的两种“表情”，这就需要GP和LP都要保持良好的心态。胡旭苍认为，资本性质决定投资性质，人的心态也影响投资结果。
“目前国内不到1000来个保荐人，如果按照2年服务一家IPO（首次公开募股）企业，一年顶多也就200来家企业可以上市，这还不包括政策上的风险，因此一般一个PE项目，从前期进入到IPO，基本需要5至6年的时间，这是一个漫长的过程，也是一个极具风险的过程，因此心态非常重要。”胡旭苍认为，创投最好是作为个人的资产配置来进行投资，最好是总资产的20%-30%，而资金要属沉淀式的自有资金，“环亚创投的30个LP都是温州办实业的企业家，他们的资金都是属于沉淀式的”。
当然，GP的心态也非常重要。胡旭苍认为自己就非常谨慎小心，是一个稳健型的GP。“股神巴菲特以年收益17%创造西方的投资神话，而在温州，这个数值可能还不到民间资金的使用成本，当然中国每年9%左右的增长是西方国家不能比拟的，在中国比较令人满意的复合增长率应该在30%—40%左右，因此作为温州的GP我很痛苦。”胡旭苍说。痛苦归痛苦，当风险投资带来的高回报出现的时候，一切都是值得的。胡旭苍透露， “我们投资的新能源和煤矿项目预计在上市后市值将达到50至60亿，而投资的基建和金融项目预计在明年年初就可以IPO”。
关注二级市场
环亚创投PE投资基金主要从事股权投资，属于一级投资市场。随着一级市场投资项目的增多，胡旭苍也开始积极关注股票二级市场。瑞安思考投资管理有限公司便是这一类投资的主要载体。“我们投资未上市企业，提升它的综合实力，最终达到上市目的。上市后我们退出，来赚取未上市和上市之后的差价，这牵涉到一级市场和二级市场的转化问题。前段时间民和股份的退出我们就是运用了思考投资的大宗交易平台，而随着以后我们IPO项目的陆续增加，这一平台将会发挥更大的作用。”胡旭苍介绍说。
今年5月份，由思考投资担任投资顾问的温州第一支阳光私募基金中融—思考1号正式成立，拉开了我市阳光私募基金的历史序幕。近期，中融—思考1号通过二级市场大批买入浙江东日股票引起各界关注。胡旭苍认为，温州市政府目前正加快几大国资集团的重组，浙江东日作为温州市国资委控股的唯一上市企业极有可能成为本轮整合重组的上市融资平台。“土地价值高、业绩表现好，还持有温州银行股份，加上重组预期，非常看好浙江东日的后市表现。”
胡旭苍认为，将GP和LP融为一体，将两者利益捆绑在一起的模式是温州人的独创。
